金融监管机构质疑美国页岩储量的价值郑楠

金融监管机构质疑美国页岩储量的价值

近年来，美国证券交易委员会一直对美国页岩产业的金融沉寂保持沉默，但这可能会改变。

美国最高金融监管机构对埃克森美孚如何评价页岩资产的调查报告是在人们对该行业乐观的预测进行了数年关注之后得出的。这一预测使投资者损失了数千亿美元，并进行了减记

《华尔街日报》周五报道，西方最大的石油公司埃克森美孚被指控举报，指控其夸大了二叠纪盆地一项关键资产的价值，并制定了过于乐观的钻井计划。该公司否认了这一说法，而埃克森美孚的股价下跌了6％。

“美国证券交易委员会正在打击这类难以估价资产的高估，”美国证券交易委员会前官员，现为纽约费恩斯坦有限责任合伙人赫里克合伙人的阿瑟·雅各比说，他并未参与此案。“这是提高股票价格的一种非常简单的方法，尤其是使用对地下资产的估值来提高石油和天然气公司的价格。”

页岩革命在过去十年中颠覆了全球能源市场，使美国成为全球最大的石油和天然气生产国，并向消费者提供了廉价的原油海洋。但是，产量的增长是建立在不稳定的财务基础上的。在廉价资金的资助下，以及页岩资产在繁荣时期达到顶峰的天价价格的刺激下，行业高管向投资者介绍了一种说法，即压裂将使美国的油田与中东的油田具有可比性。

埃克森，康菲石油和英国石油公司等石油巨头进行了数十亿美元的页岩气收购，从而将野蛮人变成了一夜之间的亿万富翁。切萨皮克能源公司等压裂先驱者完成了自己的大量高杠杆交易。但是，即使随着技术的进步和产量的猛增，这些公司仍在继续烧钱。根据德勤会计师事务所的数据，该行业在2010年至2020年间减记了4,500亿美元的投资资本，并发生了190多次破产。

许多投资者指出，页岩公司说他们可以盈利的钻探方法和最终的方法之间存在差距。埃克森美孚在2017年在二叠纪购买了一个大型股份，并迅速提高了生产目标，最终达到了大流行前的计划，到2024年每天将达到100万桶石油。 《华尔街日报》报道，二叠纪资产是因为钻探时间比2018年的预期更长。

埃克森美孚在一份声明中说，这些主张“明显是错误的”，没有确认或否认正在进行调查。“实际和可证明的性能超出了二叠纪的钻探计划，并且这种性能已准确地代表了投资界。” SEC拒绝置评。

尽管如此，报告的举报者投诉仍然呼应了投资者和一些工程师对一段时间以来小型页岩公司的预测的看法。现在，许多投资者几乎只专注于自由现金流，这一数字很难操纵。

休斯敦大学长期能源研究员埃德·希斯说：“自2012年以来，所有这些东西都在沸腾。” “但是这里面临的挑战实际上是，在过去几年中，投资界一直只关注现金流。”

在现在最大的美国油田二叠纪，页岩的炒作无处不在。在2014-2016年油价暴跌之后，人们的兴奋达到了高潮，当时私募股权公司急于采取行动，获得了它认为是有利可图的切入点。最近，许多参与者被迫预订大量的障碍。

Conoco于10月份同意收购Concho Resources Inc.，该公司去年早些时候对其石油和天然气资产收取了126亿美元的费用，这是在冠状病毒引发的原油价格暴跌之后的大量巨额减记中的一个。此举是在该公司收购RSP二叠纪之后的两年，该价格对其石油和天然气资产的估值远高于与邻国生产商的交易。

阿帕奇还写下了旗舰Alpine High项目的价值，该项目长期以来被认为是在二叠纪被忽视的地区发现的一个多产，而天然气最终比天然气富集得多。

繁荣开始时，当奥布里·麦克伦登将切萨皮克变成页岩气巨头时，监管机构改变了公司如何计算石油和天然气储量的规则。

许多人将宽松的监管环境归咎于计算未来产量可能多么复杂。毕竟，它是基于诸如钻探时间，油井之间的压裂程度以及租赁土地成本等假设进行的估算。正如一些工程师所说，油藏工程学比艺术还重要。

雅各比说：“这不是一个简单的调查，因为资产可以通过许多不同的方式进行估值。” “ SEC将寻找一支烟枪，表明管理层推动了高估。”

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